Nhận định vĩ mô — 26/07/2026

Vàng (XAU/USD)

TĂNG · Tin cậy 5/10 · vài tuần

Động lực chính

Cầu cấu trúc từ khối chính thức và lo ngại mất giá tiền tệ — bằng chứng là Trung Quốc nhập 173 tấn trong tháng 6 — lấn át phần phí chiến tranh đang xì.

Lý luận

Lực mua vàng đến từ yếu tố tài khóa, không phải cầu trú ẩn. Tuần qua vàng tăng 1,37% trong khi US10Y leo 3,04% lên 4,679% — đúng kiểu phân kỳ so với lợi suất thực đã tạo ra mức +1,94% trong tháng dù DXY giảm 0,14%. Trung Quốc nhập 173 tấn trong tháng 6, tháng thứ ba liên tiếp mua mạnh, cộng với dự báo của BofA về thâm hụt 2.000 tỷ USD và chi phí lãi vay 1.000 tỷ USD, tạo nền cầu mang tính cấu trúc. Phản biện thì rất cụ thể và tức thời: Mỹ tạm dừng không kích Iran và WTI mất 3,12% về 89,31, rút đi chân đỡ phòng vệ lạm phát từ dầu vốn nâng vàng hôm thứ Ba và thứ Tư. VIX 18,58 xác nhận bên dưới không hề có risk-off thật. Giá thứ Sáu đã cũ; phiên mở lại Chủ Nhật có rủi ro gap giảm theo tin hạ nhiệt, chỉ được bù một phần bởi các vụ tấn công Aramco.

Mức quan trọng

S 4030/3980 · R 4100/4160

Sai khi

Đóng nến H4 dưới 4030 phá cấu trúc và mở đường về 3980. WTI đóng ngày dưới 85 thì chân phòng vệ lạm phát mất, bất kể giá vàng ở đâu.

Bitcoin

TĂNG · Tin cậy 4/10 · vài ngày

Động lực chính

Tâm lý bán lẻ đã xoay từ hưng phấn sang thất vọng trong khi giá vẫn giữ mốc 64k — tín hiệu contrarian hơi tích cực trên trục mất giá tiền tệ.

Lý luận

Bitcoin là thị trường duy nhất còn giao dịch cuối tuần này và nó đã hấp thụ tin Mỹ dừng không kích mà gần như không nhúc nhích: 24h chỉ +0,09%. Việc không phản ứng ấy có ý nghĩa — tin đã được chiết khấu vào giá. Giá giữ 64.432 trong khi Nasdaq -3,74% trong tháng và lợi suất 30 năm quanh 5%, còn BTC vẫn +7,21% tháng, tức đang tham gia cùng một dòng mua tài sản cứng như vàng. Giọng điệu đám đông đã lật từ cờ cảnh báo FOMO tuần trước sang than phiền bị thao túng và khoe số YTD âm, đọc ra là thất vọng gần mức capitulation chứ không phải hưng phấn. Ngược lại, cả tuần đi ngang -0,45%, mốc 65.800 vẫn chưa lấy lại được và dòng tiền ETF chưa đảo chiều. Đây là một nghiêng nhẹ, chưa phải lệnh theo xu hướng.

Mức quan trọng

S 63000/62000 · R 65800/67500

Sai khi

Đóng ngày dưới 63.000 huỷ nghiêng tăng; dưới 62.000 mở đường về 58.500. Không lấy lại 65.800 trong tuần này thì vẫn chỉ là biên dao động.

DXY (USD)

TĂNG · Tin cậy 5/10 · vài ngày

Động lực chính

Chênh lệch lãi suất nới rộng, với US10Y ở 4,679 và khả năng Fed tăng lãi vẫn còn, đối chọi với đồng euro và yên yếu về mặt cấu trúc.

Lý luận

Đồng USD đang thắng nhờ lợi suất tương đối. DXY tăng 0,71% trong tuần khi US10Y đẩy lên 4,679 — mức cao nhất kể từ tháng 1/2025 — với kỳ hạn 30 năm trên 5% và số đơn trợ cấp thất nghiệp thấp nhất từ 1969, khiến kịch bản Fed tăng lãi vẫn nằm trên bàn. Giọng diều hâu của Warsh cùng việc thị trường đã nhả hết kỳ vọng từ cuộc họp hawkish hold của ECB làm khoảng cách rộng thêm, còn đồng yên quanh đáy 40 năm hỗ trợ chỉ số một cách cơ học. Vấn đề nằm ở khung tháng: DXY vẫn -0,14% bất chấp cú dịch chuyển lợi suất mạnh nhất nhiều tháng, tức thị trường đang chiết khấu thâm hụt 2.000 tỷ và hoá đơn lãi vay 1.000 tỷ USD thay vì ăn theo carry. Lực cản tài khoá đó chặn dư địa tăng, nên đây là một nhịp bò lên 101,80 chứ không phải cú phá vỡ.

Mức quan trọng

S 101.00/100.60 · R 101.80/102.30

Sai khi

Đóng ngày dưới 100,90 huỷ nghiêng tăng và mở đường về 100,40. Bị chặn tại 101,80 kèm US10Y lùi dưới 4,55 thì mất chân đỡ lợi suất.

EUR/USD

GIẢM · Tin cậy 6/10 · vài ngày

Động lực chính

Hiệu ứng từ cuộc họp giữ lãi suất theo hướng diều hâu của ECB đã tan hết, trong khi lợi suất dài hạn Mỹ tiếp tục định giá lại cao hơn, khiến chênh lệch nghiêng hẳn về phía bất lợi cho euro.

Lý luận

Euro mất 0,61% trong tuần về 1,1375, nằm ngay trên mốc kích hoạt 1,1350 — thủng là xác nhận nhịp giảm hướng 1,1300. Chênh lệch lãi suất là toàn bộ câu chuyện: US10Y ở 4,679 đối lại một đường cong châu Âu nơi cuộc họp giữ lãi diều hâu của ECB không tạo được đà tiếp nối nào. Châu Âu còn cầm đằng lưỡi ở rủi ro năng lượng — leo thang Biển Đỏ và việc IRGC doạ nhắm vào Anh nếu Anh hỗ trợ Mỹ tác động lên chi phí vận tải biển và khí đốt châu Âu mạnh hơn nhiều so với Mỹ, còn việc Trump tái khởi động chiến tranh thương mại sau khi toà bác thuế quan là mối đe doạ trực tiếp lên xuất khẩu. Phản biện: cặp này đi ngang cả tháng với -0,04%, vùng 1,1350 đã hấp thụ nhiều lần thử, và vị thế bán khống đang khá đông.

Mức quan trọng

S 1.1350/1.1300 · R 1.1450/1.1500

Sai khi

Đóng ngày trên 1,1450 huỷ kịch bản giảm. Đóng ngày dưới 1,1350 xác nhận nhịp giảm hướng 1,1300.

Đang theo dõi

• Phiên mở lại 21:00 UTC Chủ Nhật: rủi ro gap của vàng và forex theo tin Iran hạ nhiệt.
• WTI mốc 85 — đóng ngày dưới đây là mất chân phòng vệ lạm phát của vàng.
• US10Y vượt 4,70 hoặc kỳ hạn 30 năm dứt khoát trên 5%: sức ép mới lên vàng và Nasdaq.
• Báo cáo thiệt hại cơ sở Aramco tại Jizan và Yanbu — rủi ro nguồn cung dầu mới.
• Dòng tiền ETF Bitcoin thứ Hai và khả năng lấy lại 65.800 để nâng mức nghiêng tăng.

Vàng (XAU/USD)

TĂNG · Tin cậy 6/10 · vài tuần

Động lực chính

Nhu cầu mua từ khu vực chính thức và dòng tiền phòng vệ mất giá tiền tệ đang nâng vàng so với mọi đồng fiat, độc lập với phí rủi ro chiến tranh.

Lý luận

Vàng đang được mua như một công cụ đa dạng hóa dự trữ chứ không phải trú ẩn chiến tranh, và mẻ tin này củng cố cách đọc đó. Trung Quốc nhập 173 tấn trong tháng 6, tháng thứ ba liên tiếp tăng mạnh, tạo sàn mua từ khu vực chính thức. BofA dự báo thâm hụt Mỹ chạm 2.000 tỷ USD với chi phí lãi vay 1.000 tỷ, cùng lúc 7,1 tỷ USD rút khỏi quỹ trái phiếu doanh nghiệp, mức lớn nhất từ 2020. Vàng tăng 1.94% tháng trong khi US10Y tăng 6.29% lên 4.679 và kỳ hạn 30 năm quanh 5%: tăng cùng lợi suất là tín hiệu tiền tệ. WTI 89.31, vẫn tăng gần 27% tháng, giữ nguyên chân phòng vệ lạm phát. Phản biện: vàng đã nhiều lần thất bại ở 4080 trong tháng 7 và từng thủng 4000 đúng lúc nỗi sợ chiến tranh lên đỉnh; nay thị trường lại đặt cược Fed tăng lãi, điều sẽ siết real yield một lần nữa.

Mức quan trọng

S 4030/3980 · R 4100/4160

Sai khi

Đóng nến H4 dưới 4030 làm gãy cấu trúc và mở đường về 3980. WTI đóng cửa ngày dưới 85 sẽ triệt tiêu chân phòng vệ lạm phát bất kể giá vàng.

Bitcoin

TĂNG · Tin cậy 4/10 · vài ngày

Động lực chính

Tâm lý đã cạn kiệt cộng với chính dòng tiền phòng vệ mất giá tiền tệ đang đỡ vàng, trong khi không có risk-off thật để ép thanh lý.

Lý luận

Nghiêng tăng vẫn giữ nhưng chất lượng setup đã kém đi: BTC không lấy lại được 65.800 trong tuần qua, tức điều kiện đi ngang mà chúng tôi cảnh báo trước đó đã thành hiện thực. Ở 64.433, BTC giảm 0.45% tuần nhưng vẫn tăng 7.21% tháng, và quan trọng là đã giữ được mốc 63.000 xuyên suốt đỉnh điểm leo thang với Iran. VIX 18.58 và đang giảm cho thấy không có risk-off thật để kéo dài nhịp giảm. Đám đông trên StockTwits gắn nhãn tăng giá nhưng nội dung thực tế là than phiền thao túng và hiệu suất âm từ đầu năm, gần capitulation hơn là hưng phấn, đây là tín hiệu contrarian hơi tích cực. Phản biện: năm phiên rút ròng ETF liên tiếp đã tạo ra chân giảm gần nhất, và Nasdaq mất 3.74% tháng là cản thực cho tài sản beta cao. Coi 63k-65.8k là biên cho tới khi bị phá.

Mức quan trọng

S 63000/62000 · R 65800/67500

Sai khi

Đóng cửa ngày dưới 63.000 phủ định nghiêng tăng; thủng 62.000 mở đường về 58.500.

DXY (USD)

TĂNG · Tin cậy 5/10 · vài ngày

Động lực chính

Chênh lệch lợi suất đầu ngắn vẫn ủng hộ đồng USD trước một đồng euro yếu và đồng yên ở đáy 40 năm.

Lý luận

Đồng USD vững nhưng bị giới hạn, và chính sự giằng co đó định hình thế đứng. DXY 101.47 tăng 0.71% trong tuần song hành với US10Y tăng 3.04%, cho thấy chênh lệch lãi suất vẫn phát huy tác dụng trước EUR và đồng yên ở đáy 40 năm. Dầu 89.31 khiến giới đầu tư đặt cược trực tiếp vào khả năng Fed tăng lãi, yếu tố hỗ trợ USD ở đầu ngắn. Nhưng bức tranh tháng mới là điểm mấu chốt: DXY giảm 0.14% trong khi lợi suất 10 năm tăng 6.29%, nghĩa là USD không hấp thụ được cú tăng lợi suất, bởi cú tăng đó đến từ term premium và rủi ro tài khóa chứ không phải tăng trưởng. Phản biện: chính phần bù mất giá tiền tệ đang nâng vàng cũng là trần của USD, và giá đóng cửa thứ Sáu đã cũ trước phiên mở lại Chủ Nhật.

Mức quan trọng

S 100.90/100.40 · R 101.80/102.30

Sai khi

Đóng cửa ngày dưới 100.90 phủ định nhận định và mở đường về 100.40. Bị từ chối tại 101.80 kèm US10Y quay lại dưới 4.55 sẽ triệt tiêu chỗ dựa lợi suất.

EUR/USD

GIẢM · Tin cậy 6/10 · vài ngày

Động lực chính

Đồng euro không tận dụng được lập trường diều hâu của ECB vì chính term premium của Mỹ, chứ không phải chênh lệch lãi suất, mới là thứ quyết định cặp tiền.

Lý luận

Xu hướng giảm tiếp diễn vẫn là nhận định sạch nhất trong nhóm forex. EURUSD ở 1.1375, giảm 0.61% tuần và 0.32% phiên thứ Sáu, đi ngang trong tháng, bất chấp việc ECB giữ lãi suất với giọng điệu diều hâu tuần trước. Việc không tận dụng được một ngân hàng trung ương diều hâu là bằng chứng mạnh nhất cho thấy chênh lệch lãi suất không phải động lực của cặp này; term premium Mỹ và nhu cầu USD mới là. Địa chính trị cộng thêm một khoản thuế riêng cho châu Âu: IRGC cảnh báo Anh sẽ là mục tiêu, và gián đoạn vận tải Biển Đỏ từ xung đột Saudi-Houthi tác động lên tuyến thương mại eurozone nặng hơn nhiều so với Mỹ. Phản biện: mốc 1.1350 đã giữ nhiều lần nên đây là bào mòn chứ chưa phải gãy vỡ, và vị thế bán khống EUR đủ đông để tạo squeeze nếu US10Y lùi dưới 4.55.

Mức quan trọng

S 1.1350/1.1300 · R 1.1450/1.1500

Sai khi

Đóng cửa ngày trên 1.1450 phủ định setup. Đóng cửa ngày dưới 1.1350 xác nhận chân giảm hướng về 1.1300.

Đang theo dõi

• Mở cửa Chủ Nhật 21:00 UTC: rủi ro gap vàng/forex do tin Biển Đỏ chưa được định giá
• Kiểm chứng tuyên bố của IRGC về 11 máy bay Mỹ bị phá hủy
• WTI đóng cửa ngày: trên 92 hồi sinh chân phòng vệ lạm phát, dưới 85 xóa sổ nó
• US10Y mốc 4.70 và kỳ hạn 30 năm trên 5%: phá lên sẽ siết lực mua vàng
• Dòng tiền ETF Bitcoin thứ Hai và khả năng lấy lại mốc 65.800

Vàng (XAU/USD)

TĂNG · Tin cậy 6/10 · vài tuần

Động lực chính

Debasement cấu trúc và cầu từ khối chính thức, chứ không phải phí chiến tranh, mới là thứ thực sự đẩy vàng tăng trong tháng 7 và vẫn còn nguyên.

Lý luận

Mức tăng của vàng trong tháng 7 chưa bao giờ là giao dịch chiến tranh: kim loại này giảm 2,3% ngay khi Brent vượt 100 và Mỹ không kích lãnh thổ Iran, rồi mới hồi lên mức tăng 1,94% cả tháng nhờ chủ đề debasement. Sự phân biệt đó rất quan trọng lúc này. Việc tạm dừng không kích và ngoại giao Hormuz chỉ gỡ bỏ phần phí rủi ro mà vàng vốn chưa từng thực sự mang, trong khi dầu hạ nhiệt lại cắt bớt cược Fed tăng lãi và nới lỏng áp lực lợi suất thực, vốn mới là thứ gây thiệt hại thật. Trung Quốc nhập 173 tấn trong tháng 6, tháng thứ ba liên tiếp mua mạnh, còn BofA dự báo thâm hụt 2.000 tỷ USD kèm chi phí lãi vay 1.000 tỷ USD. Phản biện: US10Y 4,679% và tăng 6,29% trong tháng, lợi suất 30 năm quanh 5%, vẫn là lực cản thường trực, và giá đóng cửa thứ Sáu đã cũ trước phiên mở lại Chủ Nhật.

Mức quan trọng

S 4030/3980 · R 4110/4180

Sai khi

Đóng nến H4 dưới 4030 phá cấu trúc và mở đường về 3980. WTI đóng cửa ngày dưới 85 sẽ gỡ bỏ chân inflation-hedge bất kể giá vàng đang ở đâu.

Bitcoin

GIẢM · Tin cậy 4/10 · vài ngày

Động lực chính

BTC không hề bắt bid trước tin de-escalation thực sự tích cực dù là thị trường duy nhất đang mở, cho thấy lực mua nền rất mỏng.

Lý luận

BTC giữ được 64.480 nhưng lực mua rất mỏng: tăng 0,16% trong ngày, giảm 0,37% trong tuần, và hoàn toàn không phản ứng với tin Mỹ dừng không kích cùng ngoại giao Hormuz dù đây là thị trường duy nhất còn giao dịch. Việc không phản ứng trước tin tốt tự nó đã là một tín hiệu. Mức tăng 7,29% trong tháng đến từ cùng động lực debasement đã nâng giá vàng, nhưng tuần này vàng cộng thêm 1,37% còn BTC giậm chân tại chỗ; phân kỳ tương đối đó rất đáng chú ý khi Nasdaq giảm 3,74% trong tháng và hệ số beta của BTC với Nasdaq đang siết chặt trở lại. Dòng tin xã hội cho thấy trạng thái hopium cưỡng ép, mục tiêu 50k/70k/125k đặt cạnh mức lỗ 29,72% từ đầu năm, đây là tín hiệu để fade chứ không phải dấu hiệu tạo đáy. Phản biện: mốc 63.000 đã giữ nhiều lần và nếu dầu giảm bền vững làm tan cược Fed tăng lãi thì dư địa tăng sẽ mở lại.

Mức quan trọng

S 63000/61500 · R 65500/67000

Sai khi

Đóng nến ngày trên 65.500 phủ định nghiêng giảm; vượt 67.000 là nối lại xu hướng tăng theo chủ đề debasement.

DXY (USD)

TĂNG · Tin cậy 4/10 · vài ngày

Động lực chính

Lợi thế lợi suất đang thu hẹp vẫn nghiêng về đồng USD, nhưng chỉ là mạnh so với các đồng tiền yếu hơn chứ không phải sức mạnh tuyệt đối.

Lý luận

Đồng USD vẫn giữ lợi thế khiêm tốn neo vào lợi suất ở mức 101,47, tăng 0,71% trong tuần với US10Y ở 4,679%, nhưng mẻ tin này cắt bớt cả hai chân đang đỡ nó. Việc hạ nhiệt căng thẳng gỡ đi cầu trú ẩn dành cho USD, còn dầu dịu lại làm giảm những cược Fed tăng lãi vốn được định giá dựa trên giá dầu. Cộng thêm 140.000 việc làm công nghệ bị cắt song song với chi tiêu mạnh cho AI, câu chuyện thị trường lao động vững chắc làm nền cho lập luận lãi cao kéo dài đang bắt đầu rạn ở rìa. Trần cấu trúc thì không đổi: DXY giảm 0,14% trong tháng trong khi lợi suất tăng 6,29% và vàng tăng 1,94%, khoảng cách đó phản ánh phí rủi ro tài khóa chứ không phải câu chuyện duration. Vì vậy thế nghiêng là mua USD dựa trên sự yếu của EUR và JPY, chứ không phải dựa vào sức mạnh nội tại của USD.

Mức quan trọng

S 100.90/100.40 · R 101.80/102.30

Sai khi

Đóng nến ngày dưới 100,90 phủ định thế nghiêng và mở đường về 100,40. Bị từ chối tại 101,80 kèm US10Y quay lại dưới 4,55% sẽ gỡ mất chân đỡ lợi suất.

EUR/USD

GIẢM · Tin cậy 5/10 · vài ngày

Động lực chính

Chênh lệch lãi suất đầu ngắn bất lợi cùng việc ECB hawkish hold đã được phản ánh hết khiến đồng euro tiếp tục bị ghim ở phía đồng tiền tài trợ.

Lý luận

Đồng euro vẫn là bên thua ở phía tiền tài trợ tại 1,1375 sau khi giảm 0,61% trong tuần, bị ghim ngay trên mốc bản lề 1,1350 mà nếu thủng sẽ xác nhận nhịp giảm hướng về 1,1300. Việc ECB giữ nguyên với giọng điệu diều hâu đã được phản ánh hết vào giá, trong khi lợi suất đầu ngắn của Mỹ vẫn quanh đỉnh chu kỳ, khiến chênh lệch lãi suất bất lợi cho euro. Lời cảnh báo công khai của IRGC rằng Anh sẽ thành mục tiêu nếu hậu thuẫn Washington bồi thêm một phần phí rủi ro địa chính trị lên châu Âu mà đồng USD không phải gánh. Phản biện là có thật: khu vực đồng euro hưởng lợi nhiều hơn Mỹ khi dầu giảm, và WTI mất 3,12% cùng tiến triển ngoại giao Hormuz cải thiện đáng kể điều kiện thương mại của euro, đó là lý do độ tin cậy chỉ ở mức vừa phải. Giá đóng cửa thứ Sáu cũng đã cũ trước khoảng gap Chủ Nhật.

Mức quan trọng

S 1.1350/1.1300 · R 1.1450/1.1500

Sai khi

Đóng nến ngày trên 1,1450 phủ định thiết lập này. Không phá được 1,1350 trong khi WTI đóng cửa dưới 85 sẽ buộc phải hạ nhận định về trung tính.

Đang theo dõi

• Mở cửa 21:00 UTC Chủ Nhật: rủi ro gap ở vàng, DXY, EURUSD do giá thứ Sáu đã cũ.
• Việc tạm dừng không kích Iran có kéo dài quá 48 giờ hay chiến dịch được nối lại.
• WTI đóng cửa ngày so với mốc 85: ngưỡng kích hoạt gỡ bỏ chân inflation-hedge của vàng.
• Đánh giá thiệt hại tại cơ sở Aramco ở Jizan và Yanbu sau tuyên bố phóng tên lửa của Houthi.
• US10Y tại 4,70% và lợi suất 30 năm tại 5%: phá lên sẽ siết lại áp lực lợi suất thực.