Core PCE (Mỹ) — kịch bản trước, đối chiếu sau

Trước sự kiện — chúng tôi đã nói gì

19h30 giờ Việt Nam có bốn số ra cùng lúc, nhưng thị trường thực tế chỉ chấm hai: Core PCE và số đơn xin trợ cấp thất nghiệp. Advance GDP 2,1% so với 2,0% kỳ trước là ảnh chụp một quý đã qua; Core PCE là thứ quyết định phần bù tăng lãi suất còn lại của Fed. Bối cảnh khiến lần này khác thường: risk-off là thật (VIX 20,66, Nasdaq -6,2% tuần, EM đáy 3,5 tháng) nhưng đô la vẫn không có người mua — DXY 100,93, -0,49% tuần — trong khi lợi suất 30 năm cao nhất kể từ trước 2008. Đường cong bear-steepen cùng một đồng đô la bị chào bán là chữ ký của định giá lại tài khoá, không phải của lo sợ lãi suất. Đó là lý do vàng, BTC và EUR cùng được đỡ dù cổ phiếu giảm. Chúng tôi giữ nguyên bias đang chạy; chỉ một Core PCE nóng rõ rệt mới lật được nó, vì khi đó phần bù Fed quay lại và đô la tìm lại người mua.

• Core PCE m/m >= 0.4% (hoặc Advance GDP Price Index q/q >= 3.0%) đi kèm Advance GDP q/q >= 2.6% và Unemployment Claims <= 220k Nóng — Core PCE m/m từ 0,4% trở lên (hoặc GDP Price Index q/q từ 3,0%), GDP từ 2,6% và Claims dưới 220k: phần bù thắt chặt của Fed quay lại, đường cong bear-flatten, đô la lần đầu trong tuần có lý do để được mua. Đây là kịch bản duy nhất lật cả ba bias hiện hành cùng lúc.
• Advance GDP q/q 1.8%–2.4%, Core PCE m/m 0.2%–0.3%, GDP Price Index q/q <= 2.7%, Claims 210k–255k Đúng dự báo — GDP 1,8–2,4%, Core PCE 0,2–0,3%, GDP Price Index dưới 2,7%, Claims 210–255k: không có gì buộc Fed phải phản ứng, kênh tài khoá tiếp tục chi phối. Đô la vẫn bị chào bán, vàng và EUR giữ được lực đỡ, BTC tiếp tục vượt trội cổ phiếu. Đây là kịch bản chúng tôi cho là dễ xảy ra nhất.
• Advance GDP q/q <= 1.5% trong khi GDP Price Index q/q >= 2.8% hoặc Claims >= 265k Tăng trưởng hụt kèm giá dính — GDP từ 1,5% trở xuống trong khi GDP Price Index từ 2,8% hoặc Claims từ 265k: thị trường định giá thêm nhịp cắt, thực lãi suất giảm, vàng và EUR hưởng lợi rõ nhất. BTC trung tính vì phần bù thanh khoản bị lực bán rủi ro từ cổ phiếu kéo lại.

Điều đáng theo nhất không phải con số, mà là việc lợi suất 30 năm và đô la đi cùng chiều hay ngược chiều sau công bố: dốc lên kèm đô yếu là xác nhận kênh tài khoá, dốc lên kèm đô mạnh nghĩa là thị trường đang định giá lại Fed và bias hiện hành gãy.