ISM Dịch vụ (Mỹ) — kịch bản trước, đối chiếu sau

Trước sự kiện — chúng tôi đã nói gì

ISM Services PMI đo hoạt động khu vực dịch vụ Mỹ; đồng thuận chờ 55,1, nhích xuống từ 55,4 kỳ trước. Ta chỉ ra nhận định cho Bitcoin: ngày công bố biên độ BTC bằng 1,21 lần ngày thường, còn vàng (0,92 lần) và EURUSD (0,91 lần) không động hơn ngày thường. Vàng và EURUSD vì thế bị bỏ khỏi nhận định — mũi tên của chúng trong kịch bản chỉ là hướng lý thuyết, không phải lời gọi. Nhận định BTC giữ trung tính như quan điểm đang chạy, độ tin thấp vì kỳ trước trung tính đã sai.

Bức tranh vĩ mô lúc này

Thị trường đang định giá một Fed cứng và rủi ro tài khóa: lợi suất thực 10y 2,88% (z +2,93), lợi suất 2y 4,78% (z +2,43), MOVE 107,29 (z +3,13), chênh lệch HY 3,24% (z +2,21). Lợi suất ngắn hạn ở vùng cực trị nên một số mềm có nhiều dư địa kéo 2y xuống hơn là một số nóng đẩy lên — phản ứng có thể lệch về phía mềm. Cổ phiếu thì bình thản: VIX 15,31. Với BTC, IV DVOL 35,49 (z -1,01) bị nén ngay dưới kháng cự 85.085 trong khi vị thế đầu cơ 12,579% OI (z +1,69) và funding âm -0,135‱: biến động bị nén thì một cú phá vỡ dễ đi xa hơn ATR H4 666. Giá vàng, FX, lợi suất là đóng cửa thứ Sáu; chỉ BTC (85.096) là giá sống.

Kỳ trước ra sao

Ta chưa có chuỗi lịch sử của ISM Services, nên chưa biết đà và dải thường thấy. Manh mối cùng kỳ tham chiếu tháng 9 nghiêng về phía mềm: niềm tin tiêu dùng Conference Board 81,9 so với dự báo 89,0, và tâm lý tiêu dùng 48,1, thấp thứ nhì lịch sử. Chỗ có thể sai: đó là tâm lý hộ gia đình, còn ISM khảo sát doanh nghiệp — hai bên đã từng lệch nhau dài. Sổ của ta: kỳ 03/09 gọi BTC trung tính và sai (giá đi 3,068% trong 4 giờ); kỳ 05/08 gọi vàng giảm và sai, EURUSD trung tính thì đúng.

Sẽ chạm tới cái gì, qua đường nào

BTC: số ISM -> lợi suất 2y và USD -> khẩu vị rủi ro Nasdaq -> BTC. Làn sự kiện trùng làn đang chi phối BTC (Nasdaq r=+0,39 ±0,11), nên đường truyền thẳng; thêm nhánh phụ qua lợi suất 10y (r=-0,29) và DXY (r=-0,33). Hai nhánh này chỉ cùng chiều khi số nóng (lợi suất lên, USD lên, đều xấu cho BTC); khi số mềm, lợi suất giảm đỡ BTC nhưng nỗi lo tăng trưởng kéo Nasdaq, nên chiều đi không xác định. Vàng: làn chi phối là USD (DXY r=-0,49), sự kiện phải đi vòng ISM -> lợi suất -> USD -> vàng, và tỉ số 0,92 cho thấy vòng đó chưa từng tạo thêm biến động ngày công bố. EURUSD: làn khẩu vị rủi ro r=+0,19, dưới sàn nhiễu, chưa trục nào chi phối — chưa có đường đi đo được.

Kịch bản khi số công bố

Ba nhánh, chỉ MỘT nhánh xảy ra. Mỗi nhánh có ngưỡng số riêng và hướng kỳ vọng cho từng tài sản.

1. Giá đi giống nhánh này nhất 2/3 tài sản đồng chiều

   Ngưỡng số

   ISM Services PMI <= 53,7

   Nếu nhánh này xảy ra:▲vàng▬BTC▲EUR25%khả năng

   Số mềm sẽ khớp với cụm tâm lý tiêu dùng tháng 9 và kéo lợi suất 2y khỏi vùng cực trị; USD yếu đi. Với BTC, phần đỡ từ lợi suất và phần kéo từ lo ngại tăng trưởng triệt tiêu nhau, nên đường đi phụ thuộc Nasdaq phản ứng ra sao.

2. Ngưỡng số

   ISM Services PMI từ 53,8 đến 56,4

   Nếu nhánh này xảy ra:▬vàng▬BTC▬EUR55%khả năng

   Số quanh đồng thuận không đổi gì cho câu chuyện lợi suất thực; BTC tiếp tục bị nén dưới 85.085, và quan điểm đang chạy cho vàng, EURUSD vẫn đứng trên lực tài khóa chứ không phải trên con số này.

3. Ngưỡng số

   ISM Services PMI >= 56,5

   Nếu nhánh này xảy ra:▼vàng▼BTC▼EUR20%khả năng

   Số nóng xác nhận nền kinh tế đủ sức chịu lợi suất cao, củng cố định giá Fed cứng; lợi suất và USD cùng lên, và đây là nhánh duy nhất mà cả hai kênh của BTC cùng chiều, nên mức đi có thể vượt một ATR H4.

Chúng tôi chọn bên nào — và sai khi nào

Khác các nhánh ở trên: đây là nhận định VÔ ĐIỀU KIỆN, không kèm chữ “nếu”. Chính những dòng này bị chấm bằng giá thật ở phần dưới, và không được sửa sau khi số ra.

• BitcoinĐI NGANGTin cậy 3/10

  Sai khi: Nến H4 đóng dưới 83.863 hoặc trên 85.650 trong vòng 4 giờ sau 14:00 UTC ngày 05/10

Nếu số ra mềm, điều cần xem là BTC đi theo lợi suất giảm hay theo Nasdaq — câu trả lời cho biết thị trường đang đọc dữ liệu yếu là cứu trợ lãi suất hay rủi ro tăng trưởng.

Trước sự kiện — chúng tôi đã nói gì

ISM Services PMI công bố 21:00 giờ Việt Nam ngày 03/09, đồng thuận 54,2 so với kỳ trước 54,1 — tức thị trường chờ một con số gần như đứng yên, và phần lớn dư địa động giá nằm ở chỗ nó lệch khỏi dải đó. Chúng tôi chỉ ra một nhận định, cho Bitcoin: đây là tài sản duy nhất có ngày công bố rộng hơn ngày thường (biên độ 3,28% so với 2,83%, tỉ số 1,16 trên 19 kỳ). Vàng bị bỏ ra vì tỉ số 0,91 — ngày ISM Dịch vụ hẹp hơn ngày thường, và kỳ 05/08 chúng tôi đã ra nhận định giảm cho vàng rồi sai. EURUSD bị bỏ ra vì tỉ số 0,82 và vì ATR14 H4 chỉ 0,0015: phản ứng ISM điển hình nằm gọn trong kẹp 1,1575–1,1584, nơi mỗi biên đã có 9 lần chạm.

Bức tranh vĩ mô lúc này

Cấu trúc lãi suất đang ở vùng cực trị: lợi suất thực 10 năm 2,44% (z +2,09) và lợi suất 2 năm 4,34% (z +1,98). Điều đó đổi bản chất bất ngờ — phần diều hâu của một con số mạnh đã nằm sẵn trong giá qua xác suất tăng lãi tháng 9 quanh 70%, nên nhánh nóng phải rất mạnh mới thêm được gì, còn nhánh yếu thì chạm vào chỗ định giá căng nhất và được đền bù nhiều nhất. Ngược lại, chênh lệch tín dụng HY 2,63% (z -1,42) cho thấy tín dụng chưa hề phòng thủ cho rủi ro tăng trưởng: một số yếu sẽ rơi vào thị trường chưa mua bảo hiểm cho kịch bản đó, dù VIX 16,34 đã tăng 9,52% trong 24 giờ. Riêng với BTC, IV (DVOL) 38,05 với z -0,78 nghĩa là quyền chọn đang định giá một ngày yên; đồng thời vị thế đầu cơ 8,773% OI đã giảm 6,105 điểm trong 5 phiên — đòn bẩy đã bị rửa, nên nếu có chuyển động thì nó đến từ dòng tiền thật chứ không từ chuỗi thanh lý. DXY 99,789 (+0,88% tuần) mạnh trong khi USD diện rộng z -0,93: sức mạnh đồng đô hiện là chuyện của rổ hẹp G10.

Kỳ trước ra sao

Chúng tôi chưa có nguồn chuỗi miễn phí cho họ chỉ tiêu này, nên nói thẳng: chưa biết ISM Dịch vụ đã đi mấy kỳ cùng chiều hay dải dao động thường thấy là bao nhiêu, và cũng chưa chốt được chỉ tiêu đàn anh nào cùng kỳ tham chiếu. Manh mối cùng làn sắc nhất trong 7 ngày là PMI Chicago tháng 8 rơi xuống 47,1 so với dự báo 57,9 — một cú trượt đủ lớn để nghiêng suy đoán về phía dưới 54,2. Chỗ manh mối này có thể sai: Chicago là thước đo vùng, nặng phần sản xuất, và đã nhiều lần phân kỳ với mảng dịch vụ toàn quốc; nó không phải hệ số dự báo. Về hồ sơ của chính chúng tôi ở sự kiện này: kỳ 05/08 đạt 1/2 — nhận định vàng giảm sai (vàng +1,175%), nhận định EURUSD trung tính đúng (0,069%). Bài học đó đang được thi hành ngay trong bản này bằng việc không ra nhận định cho vàng.

Sẽ chạm tới cái gì, qua đường nào

Sự kiện chạy trên làn Khẩu vị rủi ro. Với BTC, làn đó đo được thật (nasdaq r=+0,37 ±0,11, trên sàn nhiễu) nhưng không phải làn đang chi phối — chi phối là Sức mạnh USD (dxy r=-0,46), mà mức này ngang với VIX trong sai số nên không nên phong vương cho kênh nào. Hệ quả: số ISM đến BTC bằng hai đường — số mạnh đẩy lợi suất 2 năm và USD lên rồi ép BTC xuống, số yếu vừa nới USD (kéo lên) vừa hạ khẩu vị rủi ro (kéo xuống). Ở nhánh yếu hai đường triệt tiêu nhau, đó là lý do nhánh đó vẫn là trung tính cho BTC chứ không phải tăng. Với vàng, đường đi bị nghẽn hai lần: làn chi phối là DXY (r=-0,57) mà ISM chỉ chạm gián tiếp, còn tương quan làn sự kiện là nasdaq +0,35 — trái dấu sách giáo khoa, tức dấu không ổn định để đặt cược. Với EURUSD, làn chi phối là Trú ẩn/sợ hãi (vix r=-0,45), và một chỉ tiêu tăng trưởng Mỹ chỉ tới được đó sau khi đã đi vòng qua lợi suất và chứng khoán.

Kịch bản khi số công bố

Ba nhánh, chỉ MỘT nhánh xảy ra. Mỗi nhánh có ngưỡng số riêng và hướng kỳ vọng cho từng tài sản.

1. Ngưỡng số

   ISM Services PMI ≥ 55,0 (vượt dự báo 54,2 hơn 0,8 điểm)

   Nếu nhánh này xảy ra:▼vàng▼BTC▼EUR26%khả năng

   Trên 55,0, con số xác nhận khu vực dịch vụ chưa hạ nhiệt và cộng thêm vào một cấu trúc lãi suất vốn đã cực trị; áp lực lên BTC đến qua kênh USD chứ không qua Nasdaq, và mục tiêu tự nhiên của nhánh này là vùng 76.737 chứ chưa cần nói tới xa hơn.

2. Ngưỡng số

   ISM Services PMI trong dải 53,5–54,9

   Nếu nhánh này xảy ra:▬vàng▬BTC▬EUR46%khả năng

   Trong dải 53,5–54,9, số này không thêm gì cho đường lãi suất tháng 9; BTC ở lại trong khung 76.737–78.199 và toàn bộ trọng số định giá dồn sang bảng lương thứ Sáu — đây là nhánh nặng nhất vì đồng thuận và kỳ trước chỉ cách nhau 0,1 điểm.

3. Giá đi giống nhánh này nhất 2/3 tài sản đồng chiều

   Ngưỡng số

   ISM Services PMI ≤ 53,4, tức thủng cả kỳ trước 54,1

   Nếu nhánh này xảy ra:▲vàng▬BTC▲EUR28%khả năng

   Dưới 53,4 xác nhận tín hiệu mà PMI Chicago đã phát, và là nhánh chạm vào chỗ căng nhất của bàn cờ: lợi suất thực dịu lại thì vàng và EUR được lợi trực tiếp, còn BTC bị hai kênh kéo ngược chiều — chênh lệch tín dụng HY là chỗ phân xử xem thị trường đọc đây là nới lỏng hay là suy yếu.

Chúng tôi chọn bên nào — và sai khi nào

Khác các nhánh ở trên: đây là nhận định VÔ ĐIỀU KIỆN, không kèm chữ “nếu”. Chính những dòng này bị chấm bằng giá thật ở phần dưới, và không được sửa sau khi số ra.

• BitcoinĐI NGANGTin cậy 6/10

  Sai khi: Sai nếu trong vài giờ sau công bố BTC đóng một nến H4 trên 78.199 (5 chạm) hoặc dưới 76.737 (4 chạm).

Đáng chú ý nhất không phải con số mà là phản ứng của lợi suất 2 năm 4,34%: nếu ISM ra mạnh mà nó không nhúc nhích, tháng 9 đã được định giá xong và sự kiện này coi như đã tiêu hết đạn trước khi tới bảng lương.

Trước sự kiện — chúng tôi đã nói gì

ISM Dịch vụ công bố 21:00 giờ Việt Nam ngày 05/08, dự báo 54,5 so với kỳ trước 54,0 — một mức tăng nhẹ, không phải bước ngoặt. Đây là bản in cỡ trung, và cửa thật sự vẫn là bảng lương thứ Sáu; giá trị lớn nhất của nó là hai chỉ số thành phần giá đầu vào và việc làm, tức phần đọc cuối trước payrolls. Chúng tôi giữ thiên hướng giảm với vàng đúng như nhận định đang chạy: lợi suất thực cứng lại dưới một Warsh hawkish vẫn chặn vàng, trong khi cầu trú ẩn liên tục không trả công. EURUSD giữ trung tính vì đồng euro đang là chân tài trợ cho đợt can thiệp yen, cân lại phần đô-la yếu diện rộng. Chúng tôi cố ý không ra nhận định cho Bitcoin: kênh truyền dẫn từ một khảo sát dịch vụ Mỹ tới BTC gần như không tồn tại ở đây, khi BTC chỉ +0,38% trong 24 giờ và đang từ chối tham gia nhịp risk-on của cổ phiếu.

Kịch bản khi số công bố

Ba nhánh, chỉ MỘT nhánh xảy ra. Mỗi nhánh có ngưỡng số riêng và hướng kỳ vọng cho từng tài sản.

1. Nóng

   Ngưỡng số

   ISM Dịch vụ PMI >= 55,5 (vượt dự báo 54,5 hơn một điểm, trên kỳ trước 54,0)

   Nếu nhánh này xảy ra:▼vàng▼BTC▼EUR23%khả năng

   ISM Dịch vụ từ 55,5 trở lên: khu vực dịch vụ tự xác nhận lập trường hawkish của Warsh và lợi suất thực tiếp tục cứng. Vàng bị chặn dưới 4.063,1 và dễ trôi về vùng 4.046,3–4.022,6; đô-la tạm nối lại quan hệ với lãi suất, EURUSD nghiêng xuống phía 1,1499.

2. Khớp

   Ngưỡng số

   ISM Dịch vụ PMI trong khoảng 53,6–55,4 (sai lệch dưới một điểm so với dự báo 54,5)

   Nếu nhánh này xảy ra:▼vàng▬BTC▬EUR54%khả năng

   ISM Dịch vụ trong khoảng 53,6–55,4: bản in không đủ sức đổi kỳ vọng nào, thị trường giữ nguyên tư thế chờ bảng lương. Vàng vẫn nằm trong chế độ lợi suất thực cứng nên giữ thiên hướng giảm nhẹ quanh 4.059,9; EURUSD tiếp tục hai chiều trong biên 1,1499–1,1544.

3. Yếu

   Giá đi giống nhánh này nhất 2/3 tài sản đồng chiều

   Ngưỡng số

   ISM Dịch vụ PMI <= 53,5 (dưới cả dự báo 54,5 lẫn kỳ trước 54,0)

   Nếu nhánh này xảy ra:▲vàng▬BTC▲EUR23%khả năng

   ISM Dịch vụ từ 53,5 trở xuống, tức thủng cả kỳ trước 54,0: đây là kịch bản lật thiên hướng ngắn hạn của vàng, vì nó cho phép thị trường định giá lại phần hawkish và kéo lợi suất thực xuống ngay trước payrolls; EURUSD khi đó nghiêng lên cùng phần đô-la yếu diện rộng.

Chúng tôi chọn bên nào — và sai khi nào

Khác các nhánh ở trên: đây là nhận định VÔ ĐIỀU KIỆN, không kèm chữ “nếu”. Chính những dòng này bị chấm bằng giá thật ở phần dưới, và không được sửa sau khi số ra.

• Vàng (XAU/USD)GIẢMTin cậy 6/10

  Sai khi: Vàng vượt 4.087,4 trong vòng 4 giờ sau công bố (hơn một ATR H4 là 29,7 tính từ 4.059,9) và giữ được trên 4.063,1 khi phiên Mỹ đóng cửa.

• EUR/USDĐI NGANGTin cậy 5/10

  Sai khi: EURUSD đóng một nến H4 ngoài biên 1,1499–1,1544 trong vài giờ sau công bố; phá về bên nào cũng có nghĩa là thế hai chiều đã bị gỡ.

Đáng để mắt không phải con số tiêu đề mà là chỉ số giá đầu vào và việc làm — trong một thị trường mà đô-la đã tách khỏi lãi suất (DXY 99,966, -1,52% tuần, đối lại US10Y +4,48% tháng), phản ứng nhiều khả năng đi qua vàng rõ hơn là qua DXY.