ISM Sản xuất (Mỹ) — kịch bản trước, đối chiếu sau

Trước sự kiện — chúng tôi đã nói gì

ISM Manufacturing PMI ra 21:00 giờ Việt Nam ngày 01/09, đồng thuận 55,2 sau 55,6. Cùng giờ có ISM Prices 71,2 (kỳ trước 71,1) và JOLTS 7,33 triệu (kỳ trước 7,36 triệu) — ba con số riêng biệt, và lần này dòng phụ đáng giá hơn dòng tiêu đề: chênh 0,4 điểm giữa dự báo và kỳ trước là nhiễu, còn Prices là chỗ duy nhất trong bản in chạm thẳng vào lạm phát kỳ vọng. Chúng tôi ra nhận định cho cả ba tài sản vì không tài sản nào có hồ sơ ~1,0: biên độ ngày công bố so với ngày thường là 1,35 lần với BTC (n=19), 1,19 lần với vàng, 1,14 lần với EURUSD. Nhưng nhận định BTC là nhận định BIÊN ĐỘ, không phải hướng — hai kênh của nó kéo ngược nhau (giải thích ở mục truyền dẫn). Vàng và EURUSD giữ đúng chiều của nhận định đang chạy; nhánh duy nhất lật được là nhánh số yếu.

Bức tranh vĩ mô lúc này

Nền mà bất ngờ sẽ va vào là cú sốc lãi suất thực ở đầu ngắn, không phải trạng thái sợ hãi. Lợi suất thực 10 năm 2,34% (z +1,68) và lợi suất 2 năm 4,20% (z +1,53) đều ở cực trị một năm: nghĩa là một số ISM mạnh còn rất ít chỗ để đẩy thêm theo kênh cũ, trong khi một số yếu có rất nhiều chỗ để nhả ra — bất đối xứng nghiêng về phía nhánh cold, dù xác suất của nó nhỏ hơn nhánh inline. Kỳ vọng lạm phát 10 năm 2,31% (-0,02 phiên) vẫn trượt, nên dòng Prices nóng sẽ phải cãi lại chính đường cong này chứ không được cộng thêm miễn phí. Làn rủi ro đang mở chứ không phòng thủ: VIX 14,51 (-4,6%), spread HY 2,63% (z -1,44) còn thắt, Nasdaq +1,43% — tức một số xấu có sẵn chỗ để làm hỏng. Sức mạnh USD thì hẹp: USD diện rộng 118,063 (z -1,62) trong khi DXY +0,8% một tuần. Vị thế quyết định ai đau: vàng 56,859% OI (z +1,59, +8,887 sau 5 phiên) là bên đông người nhất bàn và giá đã -5,46% một tuần với RSI 28,3; EUR đã âm -4,441% OI (z -1,24) nên phần lớn tin xấu của EUR nằm sẵn trong vị thế; BTC vừa xả -6,105 điểm OI sau 5 phiên, DVOL 37,08 (z -0,92) — đòn bẩy sạch, vol rẻ.

Kỳ trước ra sao

Ta chưa có nguồn chuỗi free cho họ ISM, nên chưa đo được đà của chính chỉ tiêu — đó là điều ta chưa biết, không phải điều không tồn tại. Manh mối gần nhất trên cùng làn và cùng kỳ tham chiếu tháng 8 là PMI Chicago 47,1 so với dự báo 57,9: hụt hơn 10 điểm, đủ để làm dày nhánh yếu so với phân phối thông thường quanh đồng thuận. Chỗ manh mối này có thể sai rất rõ: Chicago là khảo sát một vùng, mẫu nhỏ, thường xuyên lệch hẳn ISM toàn quốc và bị chi phối bởi vài nhà sản xuất lớn — nó nghiêng cán cân, không định giá trị. Kỳ gần nhất được chấm (03/08) ta 0/2: nói vàng giảm, giá đi 0,1%; nói EURUSD tăng, giá đi -0,15% — cả hai đứng yên. Bài học không nằm ở hướng mà ở liều lượng: ta đã ước lượng quá tay khả năng chỉ tiêu này tự chạy giá. Vì vậy độ tự tin lần này không vượt 5, dù nhận định nền là bearish rõ.

Sẽ chạm tới cái gì, qua đường nào

Sự kiện chạy trên làn Khẩu vị rủi ro. Với BTC đó gần như là làn nhà: nasdaq r=+0,36 ±0,11, đường truyền thẳng. Nhưng làn chi phối BTC lại là Sức mạnh USD, r=-0,45 và ngang bằng vix trong sai số — nên một số mạnh vừa nâng BTC qua chân rủi ro vừa dìm qua chân USD, kết quả ròng nhỏ trong khi biên độ ngày vẫn nở. Đó là lý do nhận định BTC là biên độ chứ không phải hướng. Với vàng, đường phải đi vòng: hệ số nasdaq r=+0,33 ±0,12 mang dấu NGƯỢC lý thuyết (vàng đang đi CÙNG cổ phiếu), nên ta không dùng nó làm chân lập luận; đường thật là ISM/Prices -> lạm phát kỳ vọng và đầu ngắn -> lợi suất thực -> DXY -> vàng, với DXY là kênh chi phối đo được r=-0,55. Với EURUSD có hai đường song song: trực tiếp qua chênh lãi suất đầu ngắn, và gián tiếp qua làn chi phối là Trú ẩn/sợ hãi (vix r=-0,44) — hai đường này cùng chiều khi số ra mạnh, ngược chiều khi số ra yếu.

Kịch bản khi số công bố

Ba nhánh, chỉ MỘT nhánh xảy ra. Mỗi nhánh có ngưỡng số riêng và hướng kỳ vọng cho từng tài sản.

1. Ngưỡng số

   ISM Manufacturing PMI ≥ 56,0 HOẶC ISM Prices ≥ 73,0 (đồng thuận 55,2 và 71,2)

   Nếu nhánh này xảy ra:▼vàng▬BTC▼EUR20%khả năng

   Dòng Prices vượt ngưỡng làm lạm phát kỳ vọng ngừng trượt trong khi đầu ngắn được củng cố: lợi suất thực đẩy tiếp từ vùng cực trị, DXY hưởng lợi, và đám đông long vàng là bên phải trả tiền. Quãng đường hợp lý trong vài giờ vẫn dưới một ATR H4 (vàng 41,8) vì phần lớn câu chuyện thắt chặt đã nằm trong giá; EURUSD đi cùng chiều nhưng chậm hơn vì vị thế đã âm sẵn.

2. Ngưỡng số

   PMI trong 54,7–55,7 · Prices trong 70,0–72,5 · JOLTS trong 7,20–7,50 triệu

   Nếu nhánh này xảy ra:▼vàng▬BTC▼EUR50%khả năng

   Không có thông tin mới cho đường cong, giá quay về thứ đang chi phối: chênh lãi suất đầu ngắn và một đám đông long vàng cần chỗ thoát. Vàng nhiều khả năng rò rỉ về vùng 4.405,2 (6 chạm) hơn là bật lên; EURUSD giữ hướng nhưng đi chậm vì đã ép sát 1,1586 (9 chạm), nơi nhu cầu chốt lời của phe bán là lực cản chính; BTC ở lại giữa hai mốc biên.

3. Ngưỡng số

   PMI ≤ 54,0 HOẶC JOLTS ≤ 7,15 triệu (kỳ trước 55,6 và 7,36 triệu)

   Nếu nhánh này xảy ra:▲vàng▼BTC▬EUR30%khả năng

   Đây là nhánh duy nhất lật được nhận định vàng: tăng trưởng hụt -> thị trường bớt tin kịch bản thắt chặt -> đầu ngắn nhả -> USD mất chỗ dựa, vàng được cả chân lãi suất lẫn chân USD. Với EURUSD nhánh này tự cãi nhau — rate gap thu hẹp đẩy lên, nhưng làn chi phối của nó là sợ hãi và một cú hụt tăng trưởng Mỹ thường kéo VIX lên — nên ròng gần bằng không. BTC chịu đúng làn của sự kiện.

Chúng tôi chọn bên nào — và sai khi nào

Khác các nhánh ở trên: đây là nhận định VÔ ĐIỀU KIỆN, không kèm chữ “nếu”. Chính những dòng này bị chấm bằng giá thật ở phần dưới, và không được sửa sau khi số ra.

• Vàng (XAU/USD)GIẢMTin cậy 5/10

  Sai khi: Vàng giao dịch trên 4.454,2 (kháng cự 9 chạm) trong vài giờ sau công bố

• EUR/USDGIẢMTin cậy 5/10

  Sai khi: EURUSD giao dịch trên 1,1610 (kháng cự 5 chạm) trong vài giờ sau công bố

• BitcoinĐI NGANGTin cậy 4/10

  Sai khi: BTC đóng nến H4 đầu tiên sau công bố ngoài biên 76.737–78.160

Đọc dòng Prices trước dòng tiêu đề: đó là chỗ quyết định một số ISM mạnh sẽ được thị trường đọc là 'tăng trưởng tốt' hay 'Fed còn phải làm thêm' — hai cách đọc đó dẫn vàng và EURUSD về hai phía khác nhau dù cùng một con số PMI.

Trước sự kiện — chúng tôi đã nói gì

Đây là số liệu Mỹ đầu tiên trong tuần, ra 21:00 giờ Việt Nam thứ Hai. Bối cảnh khá bất thường: US10Y 4,745% và đã tăng 6,03% trong một tháng, thị trường chờ một lần tăng lãi suất tại FOMC, vậy mà DXY vẫn đóng cửa 99,80 sau tuần giảm 1,65%. Đồng đô đang từ chối trả công cho phần lãi suất — đó là lý do EURUSD giữ bias tăng. Chúng tôi chỉ ra nhận định cho vàng và EURUSD. Bitcoin được bỏ qua có chủ ý: kênh truyền dẫn từ một khảo sát sản xuất tới BTC gần như không tồn tại, và bias giảm hiện hành của BTC đến từ việc Strategy được phép bán tới 5 tỷ USD — chuyện nội tại của thị trường coin, không phải chuyện ISM. Lưu ý giá vàng, DXY, EURUSD ở đây là đóng cửa thứ Sáu, còn nguyên khoảng gap mở cửa Chủ nhật 21:00 UTC phía trước.

Kịch bản khi số công bố

Ba nhánh, chỉ MỘT nhánh xảy ra. Mỗi nhánh có ngưỡng số riêng và hướng kỳ vọng cho từng tài sản.

1. Kịch bản nóng

   Ngưỡng số

   ISM Manufacturing PMI ≥ 55,0 HOẶC ISM Prices ≥ 73,0 (tức bằng/cao hơn kỳ trước, không hạ nhiệt như dự báo 70,0)

   Nếu nhánh này xảy ra:▼vàng▼BTC▼EUR

   PMI ≥ 55,0 hoặc Prices ≥ 73,0: lập luận cho việc Fed tăng lãi suất được củng cố ngay ở phần cứng nhất là giá đầu vào, lợi suất có thêm dư địa lên trên 4,745%, và đồng đô cuối cùng cũng nhận phần thưởng nó đã từ chối suốt tuần qua. Vàng và EURUSD cùng chịu sức ép; đây là kịch bản duy nhất trong ba kịch bản làm gãy bias tăng của EURUSD.

2. Kịch bản đúng dự báo

   Ngưỡng số

   PMI trong khoảng 53,0–55,0 VÀ Prices trong khoảng 68,0–72,0

   Nếu nhánh này xảy ra:▼vàng▬BTC▲EUR

   PMI 53,0–55,0 và Prices 68,0–72,0: số liệu xác nhận sản xuất mở rộng nhưng áp lực giá hạ từ 73,0 về quanh 70,0, không đủ mới để làm lệch đường lợi suất. Trong trường hợp này mọi thứ quay lại chủ đề cũ: term premium ép vàng, còn EURUSD tiếp tục là phương tiện sạch nhất để tách khỏi đồng đô, giữ nền 1,1527.

3. Kịch bản nguội

   Ngưỡng số

   PMI ≤ 52,5 VÀ ISM Prices ≤ 68,0 (tăng trưởng chậm lại đi kèm giá đầu vào hạ nhanh hơn dự báo)

   Nếu nhánh này xảy ra:▲vàng▬BTC▲EUR

   PMI ≤ 52,5 và Prices ≤ 68,0: tăng trưởng chậm lại đi kèm giá hạ nhanh sẽ đặt câu hỏi cho chính lần tăng lãi suất đang được chờ đợi. Lợi suất thực lùi lại là điều kiện duy nhất đủ để lật bias giảm của vàng, và đồng đô yếu thêm sẽ đẩy EURUSD rời xa nền cũ.

Chúng tôi chọn bên nào — và sai khi nào

Khác các nhánh ở trên: đây là nhận định VÔ ĐIỀU KIỆN, không kèm chữ “nếu”. Chính những dòng này bị chấm bằng giá thật ở phần dưới, và không được sửa sau khi số ra.

• Vàng (XAU/USD)GIẢMTin cậy 5/10

  Sai khi: Vàng vượt và giữ trên kháng cự 4.063,1 trong vài giờ sau công bố (hơn nửa ATR14 H4 là 30,6 tính từ tham chiếu 4.045,3).

• EUR/USDTĂNGTin cậy 5/10

  Sai khi: EURUSD mất mốc 1,1508 sau công bố — nền 1,1527 đã bị xuyên thủng chứ không chỉ bị chạm.

Đáng chú ý nhất là phản ứng của đồng đô khi dòng Prices hạ đúng về 70,0: nếu DXY vẫn không bật lên nổi trong một phiên số liệu thuận chiều lãi suất, đó là bằng chứng thêm rằng vấn đề của đồng đô nằm ở tài khoá chứ không ở chu kỳ.